1/7全球網絡
STEP 1 · 交易網絡全景雙中心新型債券網絡 · 大陸 + CMU 共建 · 業務 + 合規 雙軸創新
由內地大型金融清算機構與香港 CMU 共建一張基於數字債券的新型交易網絡：CMU 升級為內地機構的境外橋頭堡，加速離岸人民幣債券（點心債 / 熊貓債）流向全球；通過 DLT 賬本作為頂層技術，內地一級託管法律地位與集中登記結算優勢完整保留，同時透明兼容海外多級託管慣例，境外託管機構以現有業務模式無縫接入。
P1 現狀
14
今天 已上線
P2 短期 1~2 年
19
+5 香港橋頭堡 + 東盟
P3 中長期 3~5 年
23
+4 全球清算對接
覆蓋司法轄區
13
持續接入中
🌐
雙中心戰略架構 · 大陸 + CMU 共建新型債券網絡
戰略架構內地大型金融清算機構保留一級託管法律地位 + 集中登記結算優勢，香港 CMU 升級為其境外橋頭堡。DLT 賬本作為頂層技術把兩個中心拉到同一條鏈上、同一份賬本，海外多級託管機構以現有業務模式無縫接入。
🏛️
中心一 · 大陸
大型金融清算機構
一級託管 / 集中登記結算
境內主場 · 法律與監管權威
境內主場 · 法律與監管權威
熊貓債主場
穿透監管
⇅ DLT 賬本
🇭🇰
中心二 · 境外橋頭堡
香港 CMU · OmniClear
亞太離岸人民幣債券中央存管
全球分銷前哨 · 對接歐清 / 明訊
全球分銷前哨 · 對接歐清 / 明訊
點心債主場
全球分銷
海外多級託管機構 · 沿用現有業務模式無縫接入
滙豐 HK港交所渣打 SGBursa MY德意志 DEUBS CHEuroclearClearstreamDTCC US
⚖️
法律地位完整保留
一級託管權威不變
📊
集中登記結算
OMNIBUS 總賬不變
🌍
海外慣例兼容
多級託管樹原樣映射
🔌
無縫接入
現有業務模式不改
🤝雙方各自的獨立價值 · 1+1 的兩個「1」
合作之前，兩端各自先要清楚：我（這一側）保留什麼、收獲什麼。下面雙欄並列展開兩側獨立價值，看完都應有「我沒讓步、我有得」的把握。
🏛️
內地大型金融清算機構
🛡️ 核心地位 · 完整保留
- ▸一級託管法律地位完整保留
- ▸集中登記結算 · 中央賬本權威
- ▸穿透監管至最終持有人
- ▸司法處置通道分鐘級響應
★ 收獲 · 新增業務空間
- ▸境內債券發行 / 登記 / 結算全程上鏈化
- ▸穿透監管能力延伸至境外投資者
- ▸成為境外發行人接入大陸市場的核心節點
- ▸在亞太離岸人民幣市場掌握話語權
🇭🇰
香港 CMU · OmniClear
🛡️ 核心地位 · 完整保留
- ▸HKMA 監管權威完整保留
- ▸離岸人民幣債券存管核心業務不變
- ▸與 Euroclear / Clearstream 既有對接維持
- ▸債券通南北向核心節點地位延續
★ 收獲 · 新增業務空間
- ▸升級為大陸機構的境外分銷總代
- ▸亞太離岸人民幣定價中心地位鞏固
- ▸點心債觸達全球指數投資者
- ▸OmniClear DLT 平台價值兑現
📋協同後債券業務的 14 項突破業務維度
合作後可釋放的業務空間，按債券業務自身分為三層 — 一級市場（發行端）、二級市場（流通端）、衍生 / 結構化（價值放大端）。每一項都用「過去做不到 → 現在能做到」對照展示。
一級市場 · 發行端
· 降成本、廣投資者基礎、提發行效率4 項🏷️發行成本
過去做不到
多家中介攤薄發行人收益
現在能做到
跨境通道精簡 · 登記費率下行
🌍投資者基礎擴大
過去做不到
路演覆蓋到 HK 就到頂
現在能做到
CMU 全網客户直接見單
💹定價效率
過去做不到
詢價靠電話 · 信息不對稱
現在能做到
盤口透明 · 跨時區連續詢價
🚀境外發行人接入
過去做不到
6~9 月跑接入流程
現在能做到
1 日完成 · 經 CMU 直接掛户
二級市場 · 流通端
· ★ 流通端關鍵維度 · 流動性 / 跨時區 / 做市商 / 指數納入 / 機構覆蓋6 項🌊跨境流動性池合併
過去做不到
HK / 大陸盤口分割
現在能做到
同一隻券、一個盤口、深度疊加
⏰跨時區連續交易
過去做不到
亞洲打烊歐美熄燈
現在能做到
亞早 → 亞晚 → 歐 → 美 24h 不停盤
🤝做市商激活
過去做不到
價差寬 · 風險高 · 意願低
現在能做到
盤口深 + 即時結算 → 價差收窄
📐價格發現回歸
過去做不到
離岸-在岸利差含制度費
現在能做到
利差只反映真實供需
🏆全球指數納入
過去做不到
不滿足 ICMA 結算條件
現在能做到
Bloomberg / FTSE / iBoxx 入選
🏛️機構投資者覆蓋
過去做不到
多走 SDR / QFII、效率低
現在能做到
全球前 50 大資管直接可參與
衍生 / 結構化 · 價值放大端
· 跨境抵押 / 雙幣種債 / 合成債 / 指數 ETF4 項🔁跨境質押回購
過去做不到
持倉不能跨境抵押融資
現在能做到
CMU 投資者可融資 · 資金迴流主場
💱雙幣種債券
過去做不到
單一計價、無組合工具
現在能做到
CNH + CNY 雙池底層、一券兩市
🎭跨境合成債
過去做不到
不存在
現在能做到
底層券生成對手方市場衍生工具
📊債券指數 ETF
過去做不到
跨境構建路徑長
現在能做到
一籃子跨境券即時打包
🌊二級市場專題 · 點心債 / 熊貓債 流動性激活核心場景
合作的核心紅利不在「同一筆交易更快」，而在二級流通市場被真正激活。下面分三段：先看當前痛點（含數據來源）、再看雙中心解法的三個機制、最後看業務指標改善預期（同樣標明來源）。
📉 當前痛點 · 兩類債券各自的流通瓶頸
🥟點心債 · 離岸 CNH
年發行規模~1 萬億 CNH📚 HKMA Quarterly Bulletin 2024
二級市場換手率~12%📚 Asia Bond Monitor / ADB 2024
投資者集中度HK / SG 佔比 ~70%📚 ICMA Asia Pacific Bond Study
全球指數納入率顯著低於同類歐元離岸債📚 Bloomberg / FTSE 公開索引比較
🐼熊貓債 · 在岸 CNY
境外發行人佔比~15%📚 NAFMII 統計
境外發行人接入週期6~9 個月📚 市場調研
二級換手率~8%📚 Wind / 中國債券信息網
境外機構投資者參與度受 SDR / QFII 額度限制📚 外管局 / 央行
🔧 雙中心解法 · 三個機制
1
跨境流動性池合併
如何做
HK / 大陸 / 歐美投資者同時看到同一個盤口，深度自動疊加
業務效果
盤口深度提升 · 買賣價差收窄 · 大單衝擊成本下降
2
全球指數納入條件達成
如何做
結算 / 託管 / 透明度滿足 ICMA / Euroclear / Bloomberg 入選標準
業務效果
被動資金跟入 · 長尾流動性 · 做市更容易
3
跨境質押回購通
如何做
CMU 投資者持倉可作抵押融資，資金迴流大陸主場
業務效果
投資者久期管理工具空白被填補 · 機構持券意願上升
📈 業務指標改善預期 · 全業務指標 · 含來源標註
🥟
點心債二級換手率
當前
~12%
互聯後預期
預期 35%+
📚 對標歐元離岸債（ICMA Secondary Market Study）
🐼
熊貓債境外發行人佔比
當前
~15%
互聯後預期
預期 30~40%
📚 NAFMII 數據 + 接入門檻簡化估算
🏆
點心債全球指數納入比例
當前
顯著偏低
互聯後預期
預期顯著提升
📚 對標 Bloomberg / FTSE 入選條件
🤝
跨境做市商家數
當前
當前 ~10 家
互聯後預期
預期 顯著擴容
📚 對標歐洲離岸債做市商集羣
※ 上述「預期」均為對標成熟市場 / 既有公開數據估算，僅作為網絡建成後的紅利方向示意，非業務承諾、非預測、非廣告。具體數字請以演示後簽訂的合作備忘錄與監管核准範圍為準。
🛠️三步共建路線圖 · 大陸 ↔ CMU 互聯互通建設路徑分階段建設
構建跨境數字債券網絡為分階段工程，按三步推進；每一步明確內地建設範圍 / CMU 建設範圍 / 兩側對接方式 / 階段業務成果，目標是把兩個中心從『各自獨立運行』推進至『業務協同並行』。
1
STEP 1 · 各自築基（基線 / 已落地）
兩端各自構建數字債券基礎設施
💡 兩個中心先各自在主場形成完整能力閉環，建立『發行 + 登記 + 結算』穩定運行基礎
🏛️內地大型金融清算機構
- ▸大型金融清算機構數字債券平台上線
- ▸一級託管 + 集中登記結算 鏈上化
- ▸國債 / 地方債 / 金融債 / 企業債 已上鏈
- ▸境內 14 節點共識網絡穩定運行
🇭🇰香港 CMU · OmniClear
- ▸HKMA OmniClear（下一代 CMU）上線
- ▸DLT 架構替代傳統紙面登記
- ▸離岸人民幣債券存管市場份額領先
- ▸已對接 Euroclear / Clearstream
🔗兩側如何對接
- ▸兩個中心各自獨立運行
- ▸傳統跨境流轉仍走紙面對賬
- ▸兩個市場物理上仍割裂
🔓解鎖哪些業務
- ▸境內債券發行成本與時效獨立優化
- ▸離岸 CNH 債券登記基礎設施完備
- ▸兩端 1 + 1 = 2，跨境業務尚未協同
2
STEP 2 · 橋接互聯（短期 1~2 年）
雙中心鏈上對接 · 同步登記一份賬本
💡 兩個中心通過次級託管接入 + 雙向同步登記，把割裂的兩個市場合成同一條鏈上總賬
🏛️內地大型金融清算機構
- ▸P2 節點擴容（+5 監管 / 樞紐 / 東盟）
- ▸對外接入協議 v2 升級
- ▸穿透監管延伸至 CMU 投資者
- ▸CNH 跨境網關上線
🇭🇰香港 CMU · OmniClear
- ▸以次級託管接入大型金融清算機構主鏈
- ▸CMU 內部賬本與大陸鏈即時同步
- ▸對接協議覆蓋合規白名單
- ▸與滙豐、港交所並列 HK 橋頭堡核心
🔗兩側如何對接
- ▸雙中心同步登記一筆交易
- ▸兩側賬本即時一致 · 免對賬
- ▸CMU 投資者見得到大陸發行人盤口
- ▸監管節點各自只讀全網
🔓解鎖哪些業務
- ▸點心債二級流動性首次實現跨境合併
- ▸熊貓債境外發行人接入週期顯著縮短
- ▸做市商盤口風險下降、價差自然收窄
- ▸兩端業務形成顯著協同效應
3
STEP 3 · 互聯深化（中長期 3~5 年）
全球清算網絡 · CNH/CNY 多幣種原子兑換
💡 雙中心經 mBridge 接入歐美清算網絡，離岸人民幣池子完成全球分銷，跨境合成債券等新品類具備落地條件
🏛️內地大型金融清算機構
- ▸接入 mBridge 多邊 CBDC 清算
- ▸CNY 池子鏈上原子結算
- ▸監管穿透延伸至全球節點
- ▸兼容 SWIFT MX / ISO 20022
🇭🇰香港 CMU · OmniClear
- ▸對接 Euroclear / Clearstream / DTCC
- ▸CNH 池子全球分銷
- ▸支持穩定幣（境外）二級交收
- ▸亞太離岸人民幣定價權鞏固
🔗兩側如何對接
- ▸CNH ↔ CNY ↔ HKD/USD/EUR 鏈上原子兑換
- ▸雙中心 + 歐美 + 中東形成全球清算環
- ▸跨境合成債券、雙幣種債券新品類落地
- ▸24/7 全球流通 · 不停盤、無時差
🔓解鎖哪些業務
- ▸點心債滿足全球指數納入條件、被動資金跟入
- ▸雙幣種債、跨境合成債、債券指數 ETF 等新品類落地
- ▸亞太離岸人民幣定價中心地位鞏固
- ▸中國債券市場跨境互聯互通鋪平道路
🗺️
三階段拓撲對比 · 網絡擴展全景
同一套節點位置貫穿三張圖。每階段的新增節點以框線標出，便於對照後續階段的接入計劃與位置。
境內甲類户
監管
CSD / HK 橋
境外節點
海外交易所
P1 · 現狀
今天 已上線
14
節點
BASELINE
🇭🇰 HK 橋 (2)
基線 14 節點 · 後續兩階段以此為起點向外擴展
P2 · 短期 1~2 年
香港橋頭堡 + 東盟
19
節點
+5 NEW
🇭🇰 HK 橋 (3)
⊕ 本階段新增 5 節點
HK OmniClearMAS 新加坡BOT 泰國印尼 KSEI菲律賓 PDTC
P3 · 中長期 3~5 年
全球清算對接
23
節點
+4 NEW
🇭🇰 HK 橋 (4)
⊕ 本階段新增 4 節點
mBridge歐清明訊DTCC
🪙能跑什麼資產 · 雙中心網絡的金融工具池
雙中心網絡的價值不僅是「同一條債券更快」，而是把過去無法協同的資產品類拉進同一張鏈上市場。下面按上鏈狀態分三層展示，標明在哪一個 step 解鎖。
✓ 基線資產 · 已在大陸主場上鏈
已上線· 4 類📜
國債 / 央行票據
中央政府主權信用債券
📍 大陸主場
演示主線規模最大
🏛️
地方政府債
省 / 直轄市發行的市政債券
📍 大陸主場
專項建設
🏦
金融債
銀行 / 政策性銀行發行
📍 大陸主場
🏢
企業債 / 公司債
央企 / 上市公司 / 私募
📍 大陸主場
含 ABS
→ 雙中心協同解鎖（Step 2 短期 1~2 年）
P2 解鎖· 5 類🥟
點心債
離岸人民幣計價債券（CNH）
📍 CMU 主場
P2 解鎖全球分銷
🐼
熊貓債
境外發行人在岸人民幣債券（CNY）
📍 大陸 + CMU 雙場
P2 解鎖境外接入
🌱
跨境綠債
碳信用 / ESG 標準掛鈎
📍 雙中心協同
P2 解鎖可追溯
💼
代幣化貨幣基金
貨幣市場基金鏈上份額
📍 雙中心協同
P2 解鎖
🔁
質押回購
短期融資 + 擔保品凍結
📍 雙中心協同
P2 解鎖存續期盯市
⊕ 全球清算後新品類（Step 3 中長期 3~5 年）
P3 解鎖· 5 類💱
雙幣種債券
CNH + CNY 雙池底層 · 一券兩市
📍 P3 mBridge 後解鎖
P3 解鎖新品類
🎭
跨境合成債 / 結構化
底層券生成對手方市場可交易工具
📍 P3 衍生市場
P3 解鎖
📊
債券指數 ETF
跨境一籃子產品 · 離岸指數聯動
📍 P3 全球分銷
P3 解鎖被動資金
📈
利率衍生品 / 期貨
國債期貨 / 利率互換 / 遠期
📍 P3 全球清算
P3 解鎖
🏠
RWA · 鏈上實物資產
不動產 / 應收賬款代幣化
📍 P3 創新層
P3 探索
⚖合規創新 · 4 項 · 一級託管權威保留 · 穿透能力同步增強
傳統跨境債券基礎設施的兩難：效率提速 ↔ 監管失控 二選一。雙中心 + DLT 打破這個取捨 — 業務側肉眼可見的提速，合規側技術內生的保證，兩端不再二選一。
🏛️一級託管法律地位 · 完整保留內地主導
大型金融清算機構為唯一一級託管人，中央賬本權威不變。CMU 作為次級託管接入，不改變這一法律框架。
🔍穿透監管 · 升級為實時可見兩側並行
兩側監管節點各自只讀全網賬本，不再依賴 T+1 事後對賬。穿透到最終持有人、含跨境合規標記與司法轄區。
✅ERC-3643 鏈上白名單 · 違規即時阻斷兩側並行
合規規則內嵌在通證合約：KYC 通過、合格投資者類別、司法轄區白名單。違規申購在合約入口即被 revert。
🛡️司法處置通道 · 分鐘級響應兩側並行
凍結 / 解凍 / 強制劃扣 由智能合約直接執行。香港金管局並行監管空間保留，兩側司法各自獨立、互不幹擾。
🛠️技術承載 · 4 個關鍵指標 + 23 節點全網
DLT 是底盤、不是賣點。下面只列必須讓技術決策者打消疑慮的核心指標，與全網 23 節點清單。
出塊間隔
1 秒
IBFT 2.0 共識
單筆確認
< 3 秒
原子 DvP 結算
峯值吞吐
50,000+ TPS
側鏈擴展
加密算法
國密 SM2 / SM4
雙軌兼容國際
📋 P3 全量 23 節點
CSD / 監管5
大型金融清算機構
中央證券存管 / 一級託管 / 數字債券登記結算
央行數研所
數字人民幣 / 跨境支付監管
證監會
債券市場監管
MAS 新加坡
Project Guardian · 亞太代幣化標準
BOT 泰國
mBridge 多邊 CBDC 創始成員
境內甲類户4
工商銀行
甲類户 · 主承銷商
建設銀行
甲類户 · 主承銷商
中國銀行
甲類户 · 跨境結算
浦發銀行
甲類户
香港 · 離岸橋頭堡4
滙豐香港
次級託管户 · 服務東南亞機構投資者
港交所
次級託管户 · 港幣債券二級市場
HK OmniClear
下一代 CMU · 亞太數字債券中央樞紐
mBridge
BIS · 人行 / HKMA / 泰國 / UAE / 沙特 多邊數字貨幣橋
境外節點10
渣打新加坡
次級託管户 · 服務亞太私人銀行客户
Bursa 馬來西亞
次級託管户 · 納閩離岸債券樞紐
德意志銀行
次級託管户 · 服務歐洲機構投資者
瑞銀集團
次級託管户 · 服務全球財富管理客户
新交所
次級託管户 · 區域債券上市平台
印尼 KSEI
次級託管 · 東盟最大證券存管
菲律賓 PDTC
次級託管 · 亞洲首個 DLT 數字債券基礎設施 (hashSTACS 已落地)
歐清
歐洲國際證券中央存管 (ICSD)
明訊
德交所旗下 ICSD · 歐洲兩大清算之一
DTCC
全球最大 CSD · Project ION (T+0)
下一步
雙中心網絡盤點完畢 · 進入數字債券全生命週期演示
鏈上發行 → 透明多級託管 → 投資者認購 → DvP 交易 → 自動付息 → 質押回購
境外機構接入路徑
- ▸簽署接入協議（參照債券通模式）
- ▸在大型金融清算機構鏈上開立次級託管户
- ▸沿用現有業務系統對接 API
- ▸終端客户合同關係不變
一級託管權威保留
- ▸大型金融清算機構掌握全部最終持有人信息
- ▸穿透監管能力完整保留
- ▸司法處置在分鐘級響應
- ▸金融風險防控不受影響
跨境互聯互通
- ▸對接 mBridge 多邊 CBDC 清算
- ▸兼容 SWIFT MX / ISO 20022
- ▸支持穩定幣結算（境外）
- ▸未來對接 OmniClear / CMU